Как золотовалютные резервы Беларуси работают на экономику в эпоху дедолларизации? Аналитический обзор
На прошлой неделе вышел новый выпуск проекта «Экономическая среда». Он посвящён золотовалютным резервам Беларуси — их структуре, функциям и роли в обеспечении финансовой устойчивости государства. Эксперты — заместитель председателя правления Нацбанка Андрей Картун, председатель комиссии Совета Республики по экономике, бюджету и финансам Роман Бродов и заместитель министра финансов Александр Судник — разобрали, как формируются и управляются резервные активы страны, объём которых достиг рекордных 14,2 млрд долларов.
В выпуске обсудили ключевые темы: достаточность резервов для покрытия критического импорта и внешних обязательств, источники пополнения (от рыночных интервенций до покупки драгметаллов), мировые тренды дедолларизации и роста спроса на монетарное золото, а также возможность вовлечения части резервов в инвестиционные проекты с быстрой отдачей.
Так что же собой представляют резервы — неприкосновенную “кубышку” или реальный инструмент поддержки экономики. Анализируем вместе в аналитическом разборе главного редактора газеты “Шахцёр” Анны Моисеенко.
Золотовалютные резервы Беларуси достигли почти исторических максимумов. По данным на 1 августа, их объём составляет около 14,2 миллиарда долларов в эквиваленте, причём за пять лет они приросли практически вдвое. Это не просто красивая цифра в отчётах Нацбанка — за ней стоит фундаментальная устойчивость, которая позволяет стране увереннее смотреть в будущее, несмотря на внешние ограничения и геополитическую турбулентность.
Что скрывается за понятием «резервы»
В обиходе золотовалютные резервы часто сравнивают с семейной кубышкой — запасом на чёрный день. На государственном уровне логика похожа, но масштабы и задачи принципиально иные. Резервные активы — это высоколиквидные средства, которые страна может быстро мобилизовать для выполнения четырёх ключевых функций: валютных интервенций при турбулентности на рынке, погашения внешних обязательств, покрытия критического импорта и обеспечения доверия к экономике со стороны внутренних и внешних агентов.
Как отмечает заместитель председателя правления Национального Банка Андрей Картун, чем выше уровень резервов, тем больше инвесторы и партнёры понимают: у страны есть запас прочности для преодоления любых турбулентностей. Председатель постоянной комиссии Совета Республики по экономике, бюджету и финансам Роман Бродов добавляет ещё один важный аспект — формирование доверия. Когда экономические агенты видят качественную структуру резервов с тенденцией к росту, это воспринимается как признак того, что экономика работает в плюс и способна наращивать ликвидные активы.
Структура: золото и не только
Из 14,2 миллиарда долларов около половины приходится на монетарное золото. Это соответствует мировой практике — большинство центральных банков держат долю золота в резервах на уровне около 50%. Для сравнения, в США и Японии этот показатель превышает 80%, а Канада, напротив, вообще отказалась от золота в резервах.
Золото — долгосрочный актив с восходящим трендом. Да, бывают турбулентные периоды, когда цена снижается на десятки процентов, но в перспективе десятилетий золото стабильно растёт. В начале 2026 года цена за унцию превысила 5 тысяч долларов, обновив исторический рекорд, что напрямую отразилось и на стоимости белорусских резервов.
Остальная часть резервов представлена иностранной валютой — как наличной, так и в виде облигаций иностранных государств, — специальными правами заимствования (СДР) Международного валютного фонда и позицией страны в МВФ. Все эти активы могут быть быстро конвертированы в ликвидные средства.
Достаточен ли уровень?
Классический критерий достаточности резервов — способность покрыть три месяца критического импорта. По оценкам Нацбанка, импорт Беларуси составляет около 4–4,5 миллиарда долларов в месяц, а критический импорт — примерно 30% от этой суммы. Текущий уровень резервов позволяет покрывать критический импорт в течение года — многократно превышая минимальный порог.
Кроме того, резервы вдвое перекрывают целевой индикатор экономической безопасности, установленный для страны. В пятилетней программе до 2030 года Нацбанк поставил цель — поддерживать резервы на уровне не менее двух месяцев импорта, однако фактические показатели значительно выше этого ориентира.
Шесть источников пополнения
Формирование и пополнение резервов происходит по шести основным каналам. Первый — рыночные интервенции Нацбанка на внутреннем валютном рынке, охватывающие не только торговые операции, но и деятельность физических лиц, инвесторов и иностранных банков. Второй — покупка драгоценных металлов при благоприятной конъюнктуре. Третий — внешнее заимствование на комфортных ставках. Четвёртый — доход от управления самими резервами, что работает подобно депозиту с капитализацией процентов. Пятый — переоценка активов, особенно заметная на примере золота, дорожающего на мировых рынках. Шестой — бюджетное правило, при котором часть доходов от спецэкспортёров (нефть, калий, нефтепродукты) направляется в резервы.
Резервы должны работать
Президент Беларуси на совещании с банковским сектором подчеркнул: резервы не должны лежать без дела. Деньги должны работать на выгодные стране инвестиционные проекты с быстрой отдачей или долгосрочные экспортные контракты.
Однако вовлечение резервов в инвестиционный цикл — процесс, требующий особой осторожности. Инвестиционные проекты редко реализуются за год-два, а размещать заёмные средства, привлечённые для пополнения резервов, в проект на пять лет и ждать результата — риск, который государственный регулятор позволить себе не может.
По мнению экспертов, это должны быть краткосрочные проекты, связанные с поддержкой экспорта или валютоокупаемых производств, дающих быструю отдачу. Ключевое требование — максимальная надёжность в плане возвратности средств и окупаемости, пусть даже с минимальной рентабельностью.
Как подчёркивает Роман Бродов, классические цели использования резервов — поддержание курса, выплата долгов, оплата критического импорта — это уже цели поддержки экономики, только системные. Они приносят благо, которым пользуются все граждане страны. Коммерческие проекты тоже нужны, но они приносят пользу более узкому сегменту. Поэтому приоритет — общегосударственные, общесистемные цели, и уже при наличии подтверждённой эффективности — коммерческие направления.
Золото в экономике
Министерство финансов активно взаимодействует с Нацбанком в части пополнения резервов драгоценными металлами. В стране создана система сбора и накопления драгметаллов, ежегодно утверждается государственный заказ на их приобретение. Собранный металл направляется в экономику по трём направлениям: производство ювелирных изделий (лицензии имеют 34 организации), научная сфера (Физико-технический институт НАН Беларуси, Минские НИИ радиоматериалов) и выпуск мерных слитков на производственном объединении «Кристалл». Только с 2023 года реализовано порядка 95 тысяч мерных слитков золота и серебра — наглядный показатель того, что оборот металла внутри страны также работает на экономическое развитие.
Дедолларизация: мировой тренд и белорусская реальность
Мировая система резервных активов переживает масштабную трансформацию. Доля доллара США в международных резервах упала ниже 57%, обновив исторический минимум. По некоторым оценкам, она составляет уже менее 50%. Причины — геополитическая напряжённость, санкционное давление и прецеденты заморозки активов. После заморозки резервов Российской Федерации многие страны пересмотрели своё отношение к доллару как к безусловно надёжному активу.
Центробанки наращивают запасы золота: чистый спрос достигает 1136 тонн в год. К числу активных покупателей присоединились Китай, Индия, Иордания, Польша и Таиланд. Параллельно растут запасы в юанях, евро, фунтах стерлингов, а также австралийских, канадских и сингапурских долларах. Криптовалюты пока рассматриваются как возможный нетрадиционный резервный актив, но говорить о них как о полноценной альтернативе золоту или классическим валютам преждевременно.
Беларусь не остаётся в стороне от этих процессов. Как отмечает Андрей Картун, доля евро в структуре платежей на внутреннем валютном рынке практически стремится к нулю — валюта не пользуется спросом. Население третий год подряд выступает чистым продавцом валюты, преимущественно в наличном сегменте. Рублёвые депозиты превысили психологическую отметку в 25 миллиардов рублей, причём более 70% от этого объёма — вклады в национальной валюте. Ещё два года назад этот показатель составлял 50%, а пять лет назад — ещё меньше: население предпочитало хранить средства в долларах.
Роман Бродов объясняет этот сдвиг несколькими факторами. Во-первых, 2022 год стал поворотным: заморозка резервов России показала, что средства в иностранной валюте, даже размещённые в национальном банке, фактически хранятся в центробанке страны-эмитента.
Доверять валюте — значит доверять экономике и решениям страны, которая её выпускает. Когда пошлины вводятся и отменяются в течение одного дня, а политические решения становятся непредсказуемыми, доверие к такой валюте падает. Во-вторых, люди ищут реальную ценность: золото нельзя напечатать, нельзя девальвировать, нельзя заблокировать санкциями. В период турбулентности собственники средств ищут актив с относительно вечной ценностью.
Ликвидность золота
Монетарное золото в резервах соответствует международным стандартам — проба не ниже 995. Килограммовый слиток такого качества может быть продан в любой точке мира. На государственном уровне процесс сложнее из-за санкционных ограничений, но технически золото остаётся высоколиквидным активом. Помимо физической продажи, существуют металлические счета, позволяющие конвертировать золото в валюту или другие ресурсы без длительных временных задержек.
Физический объём золота в резервах Беларуси превышает минимальный уровень, установленный соответствующим указом главы государства.
Точные значения не разглашаются, но, по словам Андрея Картуна, за последние 5–10 лет физические объёмы выросли примерно в полтора раза. Если текущий тренд на дедолларизацию сохранится, Нацбанк будет ставить перед собой новые цели — в том числе по дальнейшему уходу от классических резервных валют в пользу золота и альтернативных валют для расчётов.
Стратегия на будущее
Золотовалютные резервы Беларуси сегодня — это не статичная кубышка, а управляемый ресурс, который выполняет широкий спектр функций: от поддержания курса национальной валюты и финансовой стабильности до стратегической поддержки экономики. Главный вызов, стоящий перед регулятором и правительством, — найти баланс между сохранением запаса прочности и вовлечением части резервов в экономический оборот. Этот баланс должен опираться на три принципа: надёжность, минимизация рисков и подтверждённая эффективность. В эпоху глобальной дедолларизации и переосмысления структуры резервных активов способность гибко и грамотно управлять этим ресурсом становится одним из ключевых факторов экономической устойчивости страны.
Инфографика автора